Y después de Bankia: ¡ A jugar ! con Loterías y Apuestas del Estado






Uno de los mayores acontecimientos financieros vividos en nuestro país este año ha sido la colocación de Bankia que comenzó a cotizar en bolsa el pasado 20 de julio. Bankia fue colocada en un entorno nada favorable, en plena crisis de la deuda griega, en un contexto de gran incertidumbre y dudas hacia todo el sector bancario europeo y más en concreto hacia los bancos de nuestro país.

Pasado ya mes y medio, la banca sigue estando en el punto de mira y sigue siendo uno de los sectores más castigados y de los que más recelan los inversores. Aún con todo, Bankia parece ser uno de los valores que mejor han aguantado en este tiempo. Ayer, 6 de Septiembre la acción de Bankia cerraba a 3,69 euros por título, lo cual supone una pérdida acumulada de  “tan sólo” un 6% desde los 3,75 euros, precio al que se estrenó en el parqué.

Desde este blog desaconsejamos, desde un principio hacerse “bankeros” y argumentabamos entre otras razones que era mejor dejar pasar el verano porque en Otoño íbamos a tener la oportunidad de acudir a otra OPV más atractiva a través de la que se va a privatizar una de las grandes joyas del Estado español, estamos hablando de Loterías y Apuestas del Estado.  

Conocida es la pasión de los españoles por la Lotería Nacional, así como del resto de juegos   del Estado. ¿Qué sería de nosotros si no tuviéramos la esperanza de: ser agraciados a lo largo de nuestras vidas en el sorteo de la Navidad, conseguir un pleno de 15 en la quiniela o acertar los 7 y el complementario en una primitiva?

Pues bien probablemente antes de las elecciones del 20N, en Octubre, vamos a tener la ocasión de hacernos accionistas de la compañía que gestiona todo ello: la Sociedad Estatal Loterías y Apuestas del Estado, S.A.

Aunque el mercado sigue turbulento esta compañía es más fácilmente vendible que Bankia porque el negocio del juego tiene actualmente más aceptación entre la ciudadanía que el negocio bancario que es visto como uno de los principales causantes de la crisis económica que estamos sufriendo.  

El Gobierno pretende, en un primer paso, privatizar el 30% Loterías y Apuestas del Estado, en una OPV que aspira a ser la mayor realizada en nuestro país y por la que el Estado podrá ingresar de entre 6.000 a 8.000 millones de euros que serán destinados íntegramente a reducir deuda.

Poco a poco se va filtrando más información sobre el posible calendario la misma: el folleto de la oferta podría ser aprobado para final de Septiembre y la fecha de salida a bolsa podría situarse la última semana de Octubre.

Este post pretende ser una primera aproximación a una OPV que nos va a tener expectantes de aquí a Noviembre. Queremos en esta primera entrada dedicada en nuestro blog a Loterías y Apuestas del Estado, en adelante LAE, conocer un poco más de la compañía y del sector del juego en España.

LAE  tiene más de 200 años de historia,  más de 10.000 trabajadores y más de 10.500 puntos de venta. Según el último informe anual del sector del juego publicado por el Ministerio del Interior correspondiente al ejercicio 2010, LAE acaparó el 35,5% del total de cantidades jugadas en nuestro país durante ese año. El resto, fue acaparado de la siguiente manera: un 58,10% fue a parar a juegos privados (casinos, bingos y máquinas “B”) y un 6,81% fue acaparado por la ONCE.



Fuente: Informe Anual del Juego en España 2010



LAE alcanzó en 2010 la vertiginosa cifra de 9.552 millones de euros en ventas de las cuales un 55,5% correspondieron a los juegos pasivos ( Lotería Nacional del Jueves y del Sábado) y el resto un 44,5% a los juegos activos ( principalmente la Primitiva y la Quiniela).


Fuente: Informe Anual del
Juego en España 2010 




La salud que goza el “core business” de LAE puede apreciarse si analizamos la variación porcentual de sus ventas de 2006 a 2010, periodo éste extenso que se ve afectado ya por la crisis económica. Pues bien, la facturación total de LAE, en estos cuatro años, sólo ha sufrido una caída del -0,57%, desglosándose ésta como sigue: los juegos pasivos, es decir la Lotería Nacional, ha registrado un caída del -2,37% mientras que los juegos activos, Primitiva, Quiniela y demás han registrado un aumento del +1,78%.

Estos datos contrastan los llamados juegos privados que han registrado para ese mismo periodo de tiempo caídas importantes: casinos -24,5%, bingos -27,24%, sólo se salvan las máquinas “B” que han experimentado un aumento del +3,65%. Por otra parte la ONCE también ha visto caer su facturación en estos cuatro años en un -13,02%.


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Fuente: Informe Anual del Juego en España 2010. 
Llegados a este punto tenemos que señalar que el llamado juego público (LADE y ONCE) goza de un tratamiento fiscal privilegiado por el que sus premios están exentos de pagar impuestos algo que el resto del sector, el llamado juego privado ha criticado abiertamente hasta la fecha y  supondrá un claro agravio comparativo  todavía más sangrante cuando este monopolio estatal vaya pasando paulatinamente a manos privadas.  

En cuanto a lo que es el sector tenemos que mencionar la conocida como Ley del Juego que fue publicada en el BOE el pasado 28 de Junio y que regula la tributación del juego on line. Ésta ley también ha sido criticada por los casinos y salas de juego pues mientras éstas tienen que tributar a un 40% soportando mayores costes de personal, el llamado juego on line tributa a un 25% sin tener tantos gastos de estructura.

Volviendo a Loterías que es lo que nos interesa y analizando su última memoria anual, disponible en su web corporativa, la del 2009, esta empresa, todavía estatal, es un tesoro. En 2009, facturó 9.845 millones de euros y obtuvo un resultado neto de 2.944 millones de euros, un +3,4% mayor que en 2008. 



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Fuente: Memoria Anual LAE 2009

Es impresionante constatar que el 100% de lo que factura, en su totalidad venta por sorteos genera un beneficio neto del 29,9%. ¿Alguién conoce un negocio que genere tanto beneficio? Si a eso, añadimos que la empresa carece de deuda y que sus fondos propios a 2009 sumaban 745 millones de euros y un cash flow de 2.992 millones de euros como que blanco y en botella.

Entre las últimas noticias leídas en prensa destaca que LAE se ha marchado esta semana de road show a Londres y Zurich en busca de inversores extranjeros. Se estima que el 60% de la oferta irá dirigida a inversores particulares. Se me olvidaba otro de los atractivos es que LAE pagará un dividendo mensual para los accionistas que se estima en un 8%. No puede ser tan bonito. 

Desde este blog estaremos atentos al planteamiento, desarrollo y ejecución de esta OPV. Quizá juguemos con "Loterías" pero esta vez comprando otro tipo de participaciones.       




Publicado el 7 de Septiembre de 2011


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Posted by Recortes de Economia el miércoles, septiembre 07, 2011